«C’est le bon moment pour augmenter les positions en actions européennes»
Rob Arnott, fondateur et président de Research Affiliates, dit aux investisseurs de ne pas avoir peur des marchés baissiers car il y aura de grandes opportunités d’investissement.
Par: Alexandre Trentin
Rob Arnott : « Lorsque la peur est élevée, il est plus probable que cela reflète un scénario du pire ; la réalité est rarement aussi mauvaise.»
Monsieur Arnott, vous avez dit un jour qu’acheter au moment où la peur est à son comble se traduira par les meilleures performances. La peur sur le marché semble être très élevée – c’est donc le bon moment pour acheter ?
C’est évidemment un meilleur moment qu’au début de l’année. La difficulté est bien sûr de savoir si la peur a atteint son paroxysme car les choses pourraient empirer par rapport aux attentes du marché. En général, mon credo est que lorsque les actifs sont objectivement bon marché et que la peur est élevée, c’est le bon moment pour commencer à investir. Et dans les actions européennes, nous le voyons.
Mais il y a de bonnes raisons pour lesquelles les actions européennes sont bon marché. Une récession semble imminente.
Bien sûr, il y a de bonnes raisons de craindre, mais le marché est déjà conscient de ces raisons et cela se reflète dans le prix. Les récits du marché ont un avantage : ils sont généralement vrais, car il existe des risques réels. Mais leur inconvénient est que ces risques sont déjà tous intégrés dans les valorisations de marché. Lorsque la peur est élevée, il est plus probable que cela reflète le pire scénario ; la réalité est rarement aussi mauvaise. Au fur et à mesure de l’évolution de la crise en Ukraine et de la situation du Nord Stream, nous resterons dans une période de grande peur. C’est une opportunité intéressante pour commencer à augmenter les positions en actions en Europe.
Les choses pourraient encore s’avérer pires que maintenant.
Oui, il est possible que cela s’aggrave. Mais si la peur est si grande, la réalité est souvent moins mauvaise que redoutée. Peut-être y aura-t-il des souffrances dues à la pénurie de gaz, mais les effets seront probablement plus doux que ce que l’on craint actuellement. En Europe, mes deux conditions d’investissement sont remplies : la peur et des valorisations faibles. Cela est particulièrement vrai pour les actions de valeur en Europe, au Royaume-Uni et dans les marchés émergents.
Mais sont-ils vraiment bon marché en cas de dépression ou de stagflation ?
Si vous avez un horizon temporel suffisamment long, vous n’avez pas à craindre les marchés baissiers. Si vous mettez plus d’argent sur le marché, vous devriez en fait être ravi des marchés baissiers car vous pouvez acheter à moindre coût. Ce n’est que si vous avez besoin de désinvestir que vous avez besoin d’un marché haussier. On m’a traité de «perma-bear» parce que je n’aime pas acheter quand les actions sont chères. Si les perspectives sont roses, la baisse est élevée. Mais au creux du marché, je veux avoir une exposition maximale. Mes investisseurs n’apprécient pas quand je le dis, mais j’aime quand les marchés sont en baisse. Cela crée des opportunités intéressantes.
Cela signifie que vous êtes un investisseur à contre-courant ?
Oui, il existe de nombreux exemples où même pour les grandes entreprises, les valorisations étaient tout simplement trop optimistes. Regardez Netflix ou Meta. Ils doivent maintenant faire face à une croissance de la clientèle plus faible ou même à une clientèle en diminution. Auparavant, ces actions de croissance avaient des valorisations énormes, ce qui rendait leur risque de baisse très élevé. Le problème en tant qu’investisseur à contre-courant est que lorsque vous avez raison, vous êtes perçu comme chanceux. Quand vous vous trompez, les gens pensent que vous êtes un idiot.